[스생스#008] 실리콘밸리에서는 스타트업에 투자 대신 대출도 해준다구요!?

안녕하세요!

"할수 있다고 생각하면 이룰 수 있는 세상"을 만들기 위해

아산나눔재단에서 일하고 있는 생태계팀 곽명진 책임입니다!

이주만에 인사드려요! 요즘 특별히 무리하진 않았는데.. 대상포진이 발생해서.. 지난주 스터디를 하지 못했습니다😭. 웹툰작가님들이 왜 건강상 휴재를 하시는지 알게 된 주말이었어요! 여러분은 모두 건강 꼭 챙기시길 바랍니다!!

오늘은 한국벤처투자에서 새롭게 발간한 연구보고서를 가지고 왔습니다.

벤처대출(Venture Debt)의 시범적 효과 분석(한국벤처투자, '22.11.16.)

실리콘 밸리에서는 고성장하는 스타트업들을 대상으로 벤처대출제도가 구축되어 운영 중 인데요, 국내 스타트업 씬에도 투자 혹한기가 찾아옴에 따라, 정부에서도 이 벤처대출제도를 도입하기 위해 여러 준비를 하고 있는 중 입니다.

그럼 벤처대출 제도는 무엇일까요?

벤처대출은 투자유치에 성공한 벤처기업에 후속 투자 가능성에 따라 3∼5년 동안 대출을 제공하되 대출 기관은 소액의 신주인수권을 취득하고, 후속 투자를 상환 재원으로 활용하는 구조

벤처기업들이 투자를 유치한 뒤 약 3~4년까지는 부도율이 낮다는 사실에 착안하여 시리즈 A ~ B 단계의 벤처기업에 대출을 제공하고 있어요. 벤처대출을 투자단계별로 대출대상을 정하지는 않지만 후속투자를 통한 상환재원마련이 전재되다 보니 주로 시리즈 A ~ B 단계에서 많이 이루어지고 있습니다.

이러한 벤처대출은 투자를 받을때, 주로 발생해요! 왜냐하면,

1. 투자유치이후에 기업가치가 크게 늘어나기 때문에, 신주인수권에 대한 부담이 적어진다는 점
2. 투자받은 직후에 기업의 부실화 가능성이 크게 낮아진다는 점
3. 대출심사시 벤처캐피탈의 투자 실사관련 자료를 사용 할 수 있어서 두번 일해도 되지 않는 효율성!!때문입니다.

기존대출과는 다른점은 "불활실성이 높다보니 미래 현금흐름에 기반해서 대출실행을 결정하지 않고, 후속투자유치 가능성을 중심으로 대출실행 가능 여부를 본다는 점이에요!

벤처대출은 아무래도 불확실성이 큰 상품이다보니, 낮은 금리에 스타트업에 자금을 대출해주고 위험을 줄이기 위하여 대출이자외에 1~2%의 신주인수권을 취극합니다.

신주인수권을 취득함으로써, 대출기관은 위험성 대비 낮은 이자율을 보완하게 되는데요. 이때는 주로 우선주를 취득하며 신주인수권의 행사가는 대출직전의 기업가치로 결정합니다.

벤처대출은 스타트업, 벤처캐피탈, 대출기관 3기관이 이해관계자로 구성되어있어요! 이 3기관의 신뢰를 바탕으로 벤처대출제도는 작동을 합니다. 그러면 각 기관의 이해관계는 어떻게 될까요?

• 먼저 스타트업은 벤처대출을 하면 아래과 같은 점이 좋아요!

1. 운영자금의 유연성 확보 - 벤처캐피탈의 투자금은 용도가 제한되는 경우가 종종 있지만, 벤처대출로 조달한 자본은 자금운용에대한 유연성이 매우 높습니다.
2. 지분희석 방지 - 추가 자금조달에 지분희석이 매우 적게 되기 때문에, 후속투자 유치시 기업가치를 통해 더 많은 수익을 올릴 수 있어요. 예를 들면 벤처대출을 활용하면 자금이 부족해 브릿지 투자를 굳이 유치하지 않아도 돼요. 성장에 충분한 자금을 확보하였다면.. 굳이 투자를 통한 지분희석을 최소화 할 수 있다는 점이죠! 그리고 엑싯시점에서 얼마나 많은 지분을 가지고 있는지가 중요한지는 말 안해도 아시겠죠?!
3. 후속투자유치율 향상 - 후속투자유치 전까지 Runway를 최대한 늘리면서, 다음마일스톤을 가져가는데 충분한 시간적 여유를 가질 수 있다는점. 그리고 넉넉한 현금을 보유함으로써, 투자유치시 협상력을 강화하여 벤처캐피탈과의 협상에서 보다 나은 조건으로 밸류를 협상할 수 있다는 점입니다. 지금같은 시기에 벤처대출이 활성화 되어있다면, 많은 스타트업이 굳이 벨류를 깍아가며 투자를 받지 않아도 된다는 점이죠!

• 그럼 대출기관은 어떤 혜택이 있는지 살펴볼까요?

1. 후속투자를 상환재원으로 활용 - 후속투자금이 대출금 상환에 쓰이는 만큼 대출금 상황에 대한 리스크가 줄어든다는 점!
2. 신주인수권 취득 - 통상 융자금액의 1~2%의 신주인수권을 확보함으로써, 낮은 금리에 대한 추가 수익을 확보 할 수 있다는 점
3. 독자적 영역 구축 - 벤처캐피탈과의 긴밀한 공조를 통해서 진행되는 만큼 일반 상업은행들의 시장진출이 쉽지 않다는점? 이라고 합니다.

• 마지막으로 벤처캐피탈은 아래와 같은 동기를 가지고 있어요!

1. 후속투자결정을 하는데 시간확보 - 충분한 운영기간을 확보함으로써, 피투자기업에 대한 성장 가능성에 대한 평가 시점을 늦춰 후속투자결정에 좀 더 신중하게 접근 할 수 있습니다.
2. 투자기업의 가치상승 - 기존 주주로서, 지분희석을 많이 하지 않으며 벤처기업의 안정적인 성장을 도모 할 수 있으며 대출기관의 감시와 규율효과로 기업경영의 투명성을 확보할 수 있어요!
3. 업계내 평판 제고 - 기투자 기업에 후속 투자를 함으로써, 적극적인 투자를 통해 벤처기업을 육성하는 이미지를 가져갈 수 있습니다.

그럼 벤처대출은 좋은 점만 있을까요?

후속투자에 참여하는 벤처캐피탈은 자신들의 투자금이 대출금을 갚는데 쓰이는 것에 반감을 품는 곳도 많다고 합니다!

그리고 전반적인 투자시장에 영향을 많이 받을 수 밖에 없으며.. 과도한 부채, 특약은 스타트업 운영에 부담을 제공하는 경우도 많다고 해요!

1. 벤처투자시장에 유입되는 자금이 줄어들면, 벤처기업, 대출기관이 함께 어려워 질 수 있구요
2. 과도한 부채는 원리금 상환을 위한 현금 보유 부담을 상승시키고, 후속투자에도 불리하게 작용합니다.
3. 대출 계약에 포함된 특약들도 가끔씩 스타트업 운영에 큰 부담을 준다고 해요

실리콘 밸리에서 시행중인 벤처대출의 주요 조건이 아래표에 있으니 한번씩 살펴보세요!

투자혹한기가 다가오며, 많은 스타트업이 자금조달에 어려움을 겪고 있습니다. 자금조달을 위하여 다양한 방법을 강구하고 있는 스타트업도 많을 텐데요.. 정부에서도 많은 제도를 도입하기 위하여 노력하고 있는걸 요즘 많이 느끼고 있어요!

지금 생태계에는 어떤 시사점이 있을지 곰곰히 생각을 해보게 되었습니다.

• 개인적으로는 이번 혹한기의 대표적인 문제는 자금유동성이 풍부할때 받았던 높은 벨류에이션으로 인한 회수 불투명성이 투자시장의 경색을 만들어 냈다고 생각해요..
• 벤처대출제도는 다음 투자유치를 할때 융자금 회수를 핵심 메커니즘으로 하는 만큼, 후속 투자유무가 매우 중요한 요소인데요.. 이미 벨류가 높아서 후속투자유치가 안이루어지는 곳은.. 벤처대출을 받는 것도 어렵지 않을까라는 생각입니다.
• 그래도 요즘 VC에서는 포트폴리오중에 버티면 크게 성장 가능한 곳을 중심으로 긴급하게 팔로온 투자를 집행하면서 유동성 강화를 하는 중인데요.. 이런 고성장이 기대되는 스타트업들은 자금 유치에 있어서 지분희석을 줄일 수 있는 기회를 제공 할 수는 있을 것 같아요

오늘의 스터디는 여기까지! 다들 즐겁고 행복한 한주 되세요! 그럼 여기까지 뿅!