VC 심사역 曰: ‘대표라면 이 정도는 알고 미팅했으면…(2탄) ’
어제는 VC 심사역들을 상대로 인터뷰했을 때,
‘투자 미팅 전 이 정도면 알고왔으면 좋겠다’고
이야기한 것들을 모아서 컨텐츠를 만들었습니다.
오늘은 두 번째입니다. 어제 컨텐츠 VC 심사역 曰 : ‘대표라면 이 정도는 알고 투자미팅했으면…’는
투자 계약 관련 부분을 다루다 보니, 지나치게 딱딱한 감이 없지않아 있었는데요.
오늘은 그것보다 쉽게 준비했습니다.
‘회사의 밸류, 재무상황에 대한 이해가 있었으면 해요. ’
에 대한 부분입니다. 오늘은 밸류에 대해서 이야기해겠습니다.
🔥떠먹는 스타트업 도서관 지난 컨텐츠 🔥
데카콘은 스타트업 대표와 VC심사역의 커피챗 서비스입니다.
투자를 받기 전, 덱 / 사업전략/ 투자 방향 관련 피드백을 들을 수 있고,
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✨1. 높은 기업가치 vs 낮은 기업가치.
심사역의 고민 중 하나는 ‘지나치게 높게 부르는 밸류’였습니다.
창업자의 불만 중 하나는 ‘지나치게 깎아 부르는 밸류’였습니다.
뭐가 맞는 걸까요?
👀‘일단 많이 받아놓자’가 위험할 수 있는 이유
스타트업이 잘 될 경우 투자는 여러 번 받는 것이 보통입니다.
(물론 높은 매출로 투자 없이 성장하는 예외도 있습니다.)높은 밸류로 먼저 받아놓을 경우, 후속 라운드의 투자자 입장에서 망설여질 수 있습니다.
PMF를 찾지 못한 상태에서 팀으로 많은 펀딩을 받은 후에, 후속 라운드에서 명확한 지표를 찍지 못할 경우나, 시장상황이 어려워 투자심리가 얼어붙으면 투자를 받기가 아주 어렵습니다. 요즘같이 투자심리가 얼어붙은 때에는 이전 밸류보다 낮은 가치로 투자받는 다운 밸류 투자도 이어지고 있습니다.기업의 생존과 후속 투자까지 고려한 적절한 밸류 설정이 중요합니다.
👀너무 적게 받으면 안 좋은 이유
일단 좋은 팀과 프로덕트인데도 불구하고 너무 적게 받을 경우 내부 팀원들의 사기에 영향이 갈 수 있습니다.
투자를 받기 전에 미리 계획을 세워서 접근하는 것이 필요합니다.자금 유치 관련 계획에 대한 부분은 스타트업 자금확보💰, 어떻게 하면 잘 할 수 있을까?를 읽어보세요.
(대출과 투자를 설명하니, 뒤에 투자파트를 읽어보세요.)
많은 것도 안 된다고 하고, 적은 것도 안 된다고 하면 도대체 어떻게 해야할까요?
우리 회사에 적절한 기업가치를 찾는 수 밖에 없습니다. 거기서 조금 더 높이느냐, 낮춰서 하느냐 차이입니다.
그런데 실제로 밸류가 투자하기에 높다고 해도, 심사역으로부터 별 말을 듣지 못할 겁니다. ‘검토해보겠습니다.’라는 답변과 함께 하염없이 기다리게 될 수 있는데요. VC 심사역 입장에서는 스타트업 대표가 잘 될 수도 있는 것이고, ‘밸류를 깎는다’라는 안 좋은 소문이 날 수도 있으니 싫은 소리를 하기가 어려운 입장입니다.
결국 지나치게 손해보지 않는 선에서 투자를 받으면 됩니다.
손해인지, 아닌지는 어떻게 알 수 있을까요?
우리 회사를 어떻게 평가하는지 알아야합니다.
✨2. 가치 평가 방법.
가치 평가 방법을 통해, 우리 회사를 매력적으로 드러낼 스토리를 고민해봐야 합니다.
👀2.1 VC에서 가치평가를 하는 방법
[알토스벤처스 대표 한킴’s 페이스북]
그간 투자한 경험을 통해 시장과 서비스, 팀 등을 판단하여 기업가치를 매깁니다.
그리고 내부적으로 기업가치를 평가하는 기준을 가지고 있는 경우도 있습니다.
평가 기준은 여러가지가 있겠으나, 팀, 시장 크기, 서비스의 해자, 시장 경쟁도, 전략, 고객 피드백 등을 비교하여 점수를 합산한 뒤, 산업군과 경쟁사 등과 비교하여 기업가치를 매깁니다. 자세한 설명은 아래를 참고하세요.
[스타트업 가치평가(Valuation) 이해하기: Multiples & Scorecard Approach를 중심으로]
👀2.2 여러 가지 가치평가 방법
절대가치평가와 상대가치 평가 둘을 사용하며 스타트업의 경우 상대가치평가가 더 적합합니다.
동종업계 대비 특 장점 / 단점이 있다면 가치가 높아지거나 /낮아질 수 있습니다.
결국 여러 가지의 지표를 통해 성장 가능성이 높은 기업이라는 스토리를 만들어내는 것이 중요합니다. 해당 지표에는 재구매율, 신규고객 증가율 매출 성장률 등 다양한 것들이 포함됩니다.
아래는 여러 가지 기업가치 방법입니다.
DCF(Discounted Cash Flow, 현금 흐름 할인법)
‘회사가 미래에 영업활동을 통해 벌어들일 순 현금흐름을 추정하여 현재가치를 산정’
영업을 하며 자유롭게 쓸 수 있는 현금을 잉여현금흐름(Free Cash Flow)라고 합니다.
기업의 연도별 잉여현금흐름을 추정해, 지금의 가치를 계산하는 방식입니다.
매출 예측이 가능한 기업을 평가할 때 사용합니다. 절대적인 가치를 평가하는 방식으로 초기 스타트업에는 일반적으로 잘 쓰지 않습니다.
Multiple
‘기업의 핵심 지표에 배수를 곱해 가치를 평가하는 방식’
비교할 수 있는 지표로 여러 가지를 선정할 수 있습니다. 여기서 어떤 것을 선정할 지 살펴봐야합니다. 이 중에서 어떤 지표가 우리 회사의 핵심 지표인지를 알아봅시다.
동종업계의 경쟁사(Reference)를 선정하여 멀티플을 적용하는 방식도 있습니다.
대표적인 지표 몇 가지만 알아보겠습니다.
PER
Price Earning Ratio로 1주 당 얼만큼의 수익을 냈는지를 의미하는 비율입니다.
EV / EBITDA
동종업계 업체에 우리 스타트업의 EV / EBITDA 멀티플을 곱해 가치를 산정하는 방법
EV(기업 가치, Enterprise Value) = 자기자본 + 순부채
EBITDA(Earning Before Income Taxes, Depreciation and Amortization) = 법인세, 이자비용, 감가상각비를 적용하기 전의 영업이익.
현금흐름 측정에 사용되는 지표로 영업이익이 나기 시작한다면, 이를 쉽게 적용할 수 있다. (아니어도 가치를 추산해볼 수는 있음)
그 외
재구매/방문율(Stickiness), 거래액, 객단가(ARPU) 성장률, 신규 고객 증가율 등의 지표를 멀티플로 적용해 기업가치에 적용해볼 수 있습니다.
너무 많아 상세한 설명을 생략하였지만, 회사에 맞는 지표들을 나열한 후 기업가치를 산정할 때 적용해보면 좋습니다.
더 상세한 설명은 여기를 참고하세요.
상증세법 비상장주식 평가
‘제3자와의 거래에서 발생하는 최근 시가(매매사례가액,취득일 전후 3개월 이내에 거래된 가격) 으로 기업 가치를 산정’
스타트업 주식은 대다수 비상장주식이고, 매매 된 적이 없을 가능성이 높습니다.
회사의 순손익가치와 순자산가치를 3:2로 가중평가한 금액을 기업가치로 산정합니다.
이익이 발생하지 않는 기업의 경우 순 자산가치의 80%를 기업가치로 평가합니다.
이러한 여러 가지의 방법을 통해 회사의 가치를 평가해볼 수 있습니다.
좀 더 자세한 가치평가 방법을 원하실 경우, 아래 참고문헌을 통해 파악해볼 수 있습니다.
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요약
"미팅 전에, 밸류에이션에 대한 여러가지 방법 개략적으로라도 알고 가자."
VC 심사역은 팀, 시장, 경쟁도, 기술 등을 통해 해당 스타트업의 가치를 평가하고
가치를 평가하는 데 일반적으로 경쟁사의 매출 / 재구매율 등을 통해 멀티플(배수)를 적용하여
우리 회사의 가치를 평가한다.
너무 비싸게 밸류 부르면 투자를 못 받거나 후속 투자가 어렵고,
너무 밸류를 적게 부르면 팀원들의 사기가 떨어질 수 있다.
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참고문헌
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